今年以来，COMEX黄金期货价格已累计下跌超过10%。尽管如此，各国中央银行的黄金购买活动却未显示出放缓的趋势。根据世界黄金协会于11月3日发布的报告，2026年第三季度，全球各类中央银行及其他官方机构的黄金储备净增321吨，同比增幅达42%，这成为自2024年第四季度以来的单季新高。值得注意的是，中国市场的黄金需求持续增长，其中金条和金币的投资需求表现尤为突出，同比上涨7%。综合各方机构的最新分析，目前市场尚未形成对黄金价格的明确上升共识，投资者普遍保持谨慎，尤其是考虑到美联储加息路径的不确定性以及其他潜在风险。
在2026年第三季度，全球黄金总需求为1369吨，同比下降1%；但按照金价（均价为4262美元/盎司）计算，黄金需求总值却同比上升22%，达到1880亿美元。其中，中国市场的黄金需求总量达192吨，同比增长12%，环比增长23%。分析不同主体的表现，全球各中央银行及其他官方机构的黄金储备依旧呈现增长态势。截至2026年年初，中央银行累计购金达到675吨，比去年同期增长6%。尤其是中国央行的购金量达到63吨，创下四年来的单季最大增长。此外，世界黄金协会指出，储备多元化和风险管理仍是中央银行购金的核心驱动因素。
与此同时，全球实物黄金交易所交易基金（ETF）在本季度重新回归净流入状态，较二季度的资金流出形成鲜明对比；此外，场外交易和其他黄金需求也高于去年同期。此外，科技用黄金的需求同比增长3%，这一增幅为2021年第四季度以来的单季最高，主要受益于与人工智能相关的制造业，对电子行业的用金需求（72吨）已占整体科技用金需求的85%。值得注意的是，金条和金币的投资需求同比下降19%至268吨。对此，世界黄金协会指出，金价波动缺乏明确方向，致使个人投资者普遍持观望态度，从而导致需求回落。然而，在中国市场的情况下，金条和金币投资需求依然表现强劲，同比增长达到7%。 球友体育
尽管黄金市场的整体表现未达人们的预期，截至11月3日，COMEX黄金期货年内跌幅约为12%，而人民币计价的黄金跌幅则更为显著，上金所Au99.99加权均价较年初回落约14.8%。进入四季度后，金价持续走低，特别是在最近几天，即便国际债券收益率有所回落，但黄金价格仍与美股共同下跌。市场人士普遍认为，黄金价格的下降主要受到流动性冲击的影响。根据国金证券首席经济学家宋雪涛的分析，黄金既是一种长期储备资产，同时也能够迅速变现为金融资产，当AI相关股市共振下跌和局部去杠杆压力上升时，投资者可能通过抛售黄金以补充保证金和现金，这使得短期资金面的影响超过长期的避险逻辑。然而，他同时指出，美元指数并未显著走强，尚未能消除潜在的局部流动性压力，可能的日元汇率干预也可能会干扰这一信号，但仍需进一步确认。
随着黄金价格的持续探底，是否适宜入市也成为投资者关注的焦点。券商中国的记者整理并分析了多位分析师的最新判断，发现对于黄金后市尚未形成明确的看涨共识，投资者多数表现出谨慎态度。申万宏源赵伟团队认为，短期来看，随着美国中期选举、美股三季报、财政再融资会议等陆续落地，影响黄金价格的力量可能会边际减弱，但中期来看，加息路径的不确定性以及股市和黄金高度正相关带来的潜在风险依旧存在。赵伟团队强调，当前市场环境与今年7月相似，但支撑力量或相对较弱。
此外，宋雪涛提到，黄金的三个月隐含波动率已回落至约24%，处于近一年64%分位，显示出市场对未来波动的预期有所降低，但这尚不足以确认价格底部。华福证券的另类投资团队则表示“黄金尚未到达买入时机”。与此形成对比的是，南华期货的研究员指出，从短期来看，尽管油价和权益市场之间的流动性抛压尚未完全解消，但利空驱动因素正在边际减弱；而货币政策方面的利空已被市场充分消化，未来进一步的上调预期空间有限。尽管金价跌破4000美元/盎司，该团队认为，这一轮金价的下跌更多是因流动性挤兑导致的短期超调，而中期基础面并不支持黄金价格的持续走弱。 球友体育
从更长远的角度来看，黄金的配置价值仍受到投资者的重视。宋雪涛认为，如果未来的战争加剧、油价上扬，且未能推动加息预期进一步上升，则实际利率下行与避险需求可能会重新为黄金提供支撑。在这一情景下，若黄金价格因去杠杆和现金需求而继续下滑，则很可能接近中期底部区域，为长期配置提供机会。11月3日，世界黄金协会中国区首席执行官王立新在接受包括券商中国记者在内的媒体采访时表示，投资者应以长期配置的视角参与黄金投资，而非短期投机，建议在相对合理的价位逐步建仓，避免频繁交易行为和“大举投资”的策略。
